一文了解什么是pmi指数？PMI的计算方法及基本特点

2022年5月31日，国家统计局公布了2022年5月PMI数据：制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.6%、47.8%和48.8%，那么PMI指数的具体含义究竟是什么？它会如何影响股市？

一、什么是PMI指数？

采购经理指数（Purchasing Managers’ Index，简称PMI），是通过对企业采购经理的月度调查结果统计汇总、编制而成的指数，它涵盖了企业采购、生产、流通等各个环节，包括制造业和非制造业领域，是国际上通用的监测宏观经济走势的先行性指数之一，具有较强的预测、预警作用，是宏观经济的探测器！

一般而言，PMI指数以50%为荣枯分水线。高于50%，代表经济扩张；低于50%，则代表经济收缩。其中最重要的是制造业PMI，决定了国家是否保持了一定的经济活力。

二、PMI的计算方法

PMI的指标制定是采用问卷调查的形式，且问题不是定量的问题，是选择题，并且都是单向选择题，问卷调查的对象是采购经理。其中，针对PMI指数的问题分别是产品订货、生产量、生产经营人员、供应商配送时间、主要原材料库存数量。对于每个问题，采购经理们只要在“增加”、“减少”、“不变”中选择一个答案即可。

收集完问卷，汇总出所有答案的百分比，按照下面公式算出5个扩散指数：

扩散指数=“增加”选项的百分比x1+“减少”选项的百分比x0+“持平”选项的百分比x0.5

计算出的5个扩散指数，根据一定的权重，即可得到PMI指标：

PMI=产品订货x30%+生产量x25%+生产经营人员x20%+供应商配送时间x15%+主要原材料库存x10%

以上权重是根据对经济影响的先行程度，得出的国际通行公式。

在5个扩张指数中：

（1）产品订货、生产量、生产经营人员数量增加表示经济增长；

（2）供应商配送时间指数为逆指数，在合成PMI综合指数时进行反向运算，负负得正，所以配送时间指数还是越大越好；

（3）对于原材料库存，该指数的增加说明企业要加快生产，这个指标越大自然表明未来经济保持平稳增长的概率越大。

三、PMI指数基本特点

1、时效性

参与数据调查的采购经理人，由于其工作性质，可以在第一时间获得公司当月表现的真实数据。其次，ISM在下个月的第一个工作日就发布当月的指数，一般来说，其数据的发布比政府的相关经济数据至少要提前两个星期。

2、准确性

对PMI与道·琼斯指数以及标准普尔指数走势关系的研究表明，在没有明显通货膨胀威胁时期，PMI与道·琼斯指数的走势一致性达到80.9%，与标准普尔指数的走势一致性达到68.7%。PMI具有如此准确性，其原因可以归结为：

①合理的数据采样方法。调查样本即商业调查委员会是由ISM精心控制的，以确保其代表制造业的总体结构。委员会成员来自各个行业，各个行业间的委员人数比例根据各行业对国民生产总值的贡献大小来确定，行业分类则按照美国行业分类标准进行，共分为20个行业。同时，调查样本也非常重视参加调查的委员在区域分布上的分散性，避免参加调查的委员在同一区域过度集中。

②季节性调整系数的运用。季节性调整是为了在数据中剔除每年重复性事件的影响，比如天气变换、夏季工厂停工以及法定节假日等类似因素，以纠正相邻月份比较时的偏差，使获得的PMI更准确可靠。季节性调整系数由美国商业部根据历史数据计算获得，并提供给ISM。

3、简易性

相对于发布后经常修正的官方经济数据，经济学家和金融分析家使用PMI更容易识别经济发展趋势。是因为在PMI的调查中，过滤了琐碎的干扰因素，使得趋势得以显现，同时，主要的公司都参与了数据调查，使获得的数据具有很好的代表性。

四、如何解读PMI？

解读PMI关键在于寻找经济运行的趋势以及经济运行的拐点，提前预期经济的短期情况，从而进行投资的指导与操作。

1、关注趋势

若PMI 从高位滑落（由50以上向50以下），说明宏观经济的趋势较差，企业的经营活动在逐渐减弱，会形成较大的估值压力；若PMI从50以下持续高走，且每月的数据及趋势都很好，那么市场就会给相关的商品更高的需求预期，给出更高的估值水平，从而判断近期的行情趋势。

2、关注拐点

关注经济变化的拐点能够对现行经济趋势进行有效的把握。由于PMI的高频与定时特征，结合社融，房地产以及汽车等相关数据，就能够在一定程度上判断经济可能出现的拐点。向上或者向下的拐点对大宗商品影响较大，中国作为全球主要大宗商品的消费国，需要尤为关注PMI指数的拐点信息。

3、选择资产配置

当我们知道PMI数据后，就可以利用宏观经济的趋势，再通过“美林投资时钟”来选择资产配置方向。

五、如何用PMI看当前经济形势？

5月制造业PMI值为49.6%，虽有所回升，但仍低于荣枯值，PMI分项数据透露什么信号？我们就用5月的PMI数据来举例分析一下。

1、产需两端有所恢复

生产指数和订单指数分别为49.7%和48.2%，比上月回升5.3和5.6个百分点，表明制造业产需均有不同程度恢复，但绝对值仍处于荣枯线以下，说明恢复动力仍有待增强。

2、价格指数继续回落

5月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数为55.8%和49.5%，分别比上月下滑8.4和4.9个百分点，购进价格仍在高位，但出厂价格年内首次回落至收缩区间。出厂价格和原材料价格指数差值收窄至6.3，行业成本压力向下游传导，相关行业企业盈利承压。

3、产品积压情况有所改善

产成品库存指数为49.3%，低于上月1个百分点；原材料库存47.9%，高于上月1.4个百分点。产成品库存向下，原材料库存向上，表明随着疫情得到控制，产需恢复，带动库存得到一波去化。

4、各规模企业PMI同步回升

大型企业PMI为51.0%，高于上月2.9个百分点，重回扩张区间，其中生产指数和新订单指数分别为52.5%和50.7%，高于制造业总体2.8和2.5个百分点，大型企业产需好于制造业总体。中、小型企业PMI分别为49.4%和46.7%，高于上月1.9和1.1个百分点，景气水平虽有所改善，但仍低于临界点。

六、PMI如何影响股市？

PMI指数虽然对股市本身虽然没有直接影响，但可能会影响到投资者买入的股票的表现。它反映的是宏观经济整体的运行情况，是我们观察宏观经济的一个重要指标，必然影响股市参与者对经济、大盘整体的预期。

PMI指数每月发布一次，一般是每月1号发布上个月的PMI指数。PMI数据公布前，人们都会有预期。如果当月公布的PMI指数高于预期，且在荣枯线以上，整个市场会对下一步经济的走势看好，市场的风险性偏好就会增加，对股市是利好，可能会对大盘产生正面效应，反之对于股市则是利空。

在股市中，PMI指数我们不能单独的拿出来分析，要结合预期和趋势：

预期影响：当PMI数值高于预期，利好股市。当PMI数值低于预期，利空股市。

荣枯线影响：当PMI数值大于50时，说明经济在发展和扩张，利好股市。当PMI数值小于50时，说明经济在衰退和萧条，利空股市。但如果过往数月一直维持在47左右，当下值是48，虽低于荣枯线，但也证明经济在复苏，属于利好。

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