【M2深度研究】理论基础、测算方法以及影响因素

第一！

投资亮点:

央行《2017年第二季度货币政策执行情况报告》关于M2增速和超额准备金率降低的公告，说明了随着金融的深入推进和金融去杠杆的深入推进，M2增速偏低或正常的现实。另一方面是防止市场因M2增长率下降而误读货币政策取向。

硬币通畅率、硬币缺口、币率三个指标之间有着非常密切的关系。硬币通畅率的变化直接反映为硬币缺口，硬币通畅率边际上升说明币化需要降低。从历史数据可以看出，随着经济货币化和金融发展的不断推进，货币的平滑率保持着稳定的下降速度。币差和CPI也有很强的相关性，体现在通货膨胀的上行周期，币差要倒挂。在通胀和经济下行周期中，币差呈现扩大趋势。

然而，随着金融市场的不断发展和资产结构的日益多元化，传统的狭义硬币M2越来越难以解释经济中的所有硬币。然而，随着金融市场的不断发展和资产结构的日益多元化，传统的狭义硬币M2越来越难以解释经济中的所有硬币。早在2011年，央行就提到“为了更加充分地反映金融市场的最新发展，我们现在正在研究更广泛的硬币统计M2+和M3”。与此同时，2017年以来，通货膨胀率保持低位，硬币缺口在外——现在倒挂，这也很难通过历史书的结尾来解读。名义GDP增长率之差. m2与CPI的关系减弱。

在这种情况下，可以利用社融范围的总量或综合考虑庄、货币市场基金、外币存款、定存等表外理财，将存款的“M2+ la”或“M2+la”变成M2的替代指标。

2017年，政府-局报-报告中提到的货币政策目标是将M2增长率和社会-社会融资规模余额增长率保持在12%。现在可以看到，M2 2017年各月增速低于12%，5月份以来一直低于10%；相对于社融范围，余额宝增速差不多13%。社融规模在持续高速增加的同时，依然拉不动货币供给的不足。从政策层面看，央行有维持M2增速的压力；与此同时，在前期去杠杆、后期稳杠杆的大背景下，总部位于M2的“M2+ LA”仍然很难有大的增速。鉴于央行的硬币政策将保持稳健中性，在硬币平滑率降低的形势下，硬币供给的低增速将很难有利于生产、投资和消费的复苏，也很难达到刺激内生增长的目的。在经济基本面下行压力和政策完成压力下，央行仍将持有基础货币投放，这是短期动态投放。

近日，央行公布《2017年第二季度硬币政策执行情况报告》中解释的M2增速较之前有所下降。一是因为之前住房等货币化水平已经达到较高水平，货币化需要边际降低；正是上半年金融去杠杆的深化，减缓了金融深化进程，使资本由虚入实。最终，央行认为，“随着市场的深化和金融的完善，影响硬币供给的原因越来越复杂，可测性、可控性和与M2经济的相关性也在下降，不必过度考虑其变化。”